Höstrekyl

Början av hösten är relativt ofta en svag period på året för börsen och detta år har följt det traditionella mönstret. Det saknas inte anledningar till oro, men det gör det nästan aldrig. Tvärtom finns det nästan alltid något att oroa sig för. Hur det påverkar marknaden beror snarare på psykologi. I uppgång ignorerar marknaden farorna, men i nedgång hamnar fokus på samma faror som marknaden strax innan inte fäste något avseende vid. Det som påverkar marknaden just nu är framförallt de flaskhalsar i den reala ekonomin som har varit helt uppenbara hela året. Det råder sedan länge brist på elektronikkomponenter och även på transportkapacitet. Dessa brister leder i sin tur dels till att tillväxten bromsas upp och dels till inflationstryck i ekonomin. En annan faktor är krisen i det kinesiska fastighetsbolaget Evergrande som om det drabbas av konkurs kan orsaka betydande förluster för obligationsinnehavare. Utöver detta har priset på olja stigit och i Europa har dessutom naturgaspriserna stigit markant bland annat för att det har blåst för lite under de senaste månaderna, vilket ökat behovet av naturgasdriven reservkraft.

Federal Reserve meddelade efter det senaste mötet som väntat att de sannolikt börjar minska sina obligationsköp under slutet av året. Lite mer överraskande var att de även aviserade en snabbare räntehöjningscykel. Den långsiktiga effekten av detta blir sannolikt att långräntorna stiger och redan nu har de stigit från cirka 1,2 procent i slutet av augusti till omkring 1,5 procent. Detta är fortfarande en väldigt låg nivå, men den relativt snabba rörelsen smittar av sig på aktiemarknaden och har lett till en sektorrotation från högt värderade tillväxtbolag till mer cykliska bolag med lägre vinstmultiplar. Detta liknar den sektorrotation som skedde i början av året då 10-årsräntan steg från strax under 1 procent till cirka 1,7 procent i mars/april och det är inte osannolikt att rotationen fortsätter en bit till.

Vi är återigen på väg in i en rapportperiod, vilket också kan vara ett orosmoln för marknaden. De senaste kvartalen har det mesta pekat åt rätt håll. Denna gång blir det lite skakigare. Bristen på komponenter har till exempel påverkat produktionen av bilar och lastbilar negativt och en del bolag kommer att ha haft svårt att föra vidare kostnadsökningarna för till exempel transporter till kunderna med lägre marginaler som följd. Inget av detta är dock okänt för marknaden och därför skulle det inte vara alltför överraskande om börsen fortsätter att vara svag fram till dess att rapporterna börjar strömma in och att den sedan stärks i takt med att vi har orosmolnen bakom oss. Denna teori stöds också av säsongsmönstret där det ofta uppstår en botten i mitten av oktober.

Långsiktigt ser det fortfararande relativt bra ut för ekonomin. Det finns uppdämda behov efter pandemin och omställningen mot en hållbarare ekonomi kräver betydande investeringar i infrastruktur framförallt avseende energiförsörjning, vilket kommer att hjälpa till att driva den långsiktiga tillväxten. En risk att ta hänsyn till är dock att inflationen biter sig fast och att perioden efter senaste finanskrisen med extremt låga räntor är på väg mot sitt slut.

Med vänliga hälsningar

STRAND KAPITALFÖRVALTNING AB