Tvärstopp i världsekonomin

Mars 2020 och förmodligen hela året kommer att gå till historien på många sätt och inte minst som ett ekonomihistoriskt studieexempel. Det som vi för en månad sedan såg som ett möjligt värsta scenario ur ett ekonomiskt perspektiv har i princip blivit verklighet. Stora delar av världens ekonomiska aktivitet är nedstängd och detta leder till förödande konsekvenser om det varar för länge, framförallt för företag i servicesektorer som hotell och restauranger med stor andel fasta kostnader och ofta små ekonomiska buffertar, men också för till exempel butiker inom sällanköpshandel. Det är nu viktigt att stater runt om i världen stöttar företagen så att inte krisen i dessa sektorer leder till en dominoeffekt som leder till banksystemet. En positiv faktor i detta sammanhang verkar vara att politikerna även förstår det ekonomiska allvaret. Det kommer nya stödpaket både i Sverige och i utlandet men det kommer att krävas mer innan detta är över.

 På de finansiella marknaderna är det inte bara aktiekurserna som påverkats av den pågående krisen. Även obligationsmarknaden är i högsta grad drabbad. När många samtidigt behöver få fram likviditet blir det trångt i dörren även för innehavare av räntebärande värdepapper och vi ser nu att aktörer på marknaden som kanske vuxit lite för snabbt drabbas av stora problem när de skall sälja för att täcka upp för kundernas uttag. I många fall är det också så stor skillnad mellan vad säljarna vill ha betalt för ett värdepapper och vad köparna är beredda att betala vilket medför att marknadspriset inte avspeglar verkligheten. I normalfallet kommer marknadspriserna tillbaka till det normala om inte förr så när obligationerna löper ut och för den som väljer rätt är detta ett ypperligt tillfälle att köpa värdepapper med väldigt god ränta till låg risk. Det kommer dock också vara företag som inte kan finansiera sig när deras obligationer löper ut så det gäller att undvika dessa ”Svarte Petter papper”.

 Den stora frågan som vi dock ställer oss nu och som är helt avgörande för vår syn på aktiemarknaden är hur länge nedstängningen av världsekonomin kommer att pågå och hur världen ser ut när det är över. Svaret på den första är epidemiologisk och därför svår att besvara för en ekonom, men matematiskt beror det mycket på det så kallade mörkertalet. Ju större detta är desto snabbare kommer detta att gå över givet att smittade uppnår någon form av immunitet. Dessutom innebär ett högt mörkertal att andelen som blir allvarligt drabbade är lägre. Matematikprofessorn Tom Britton har till exempel kommit fram till att mellan 0,5 och 1 miljon svenskar redan kan vara smittade, vilket innebär ett mörkertal på över 99 procent. Om detta stämmer skulle det innebära att förloppet snart är över. Om sanningen ligger i nivå med den officiella statistiken är det dock tidpunkten för massvaccinering som sätter gränsen. Därför är det viktigt att göra slumpvisa tester så att det finns mer tillförlitliga data att gå på. Att mäta är att veta. Till dess att vi vet mer försöker vi ha en aktievikt som innebär att det finns kapital att köpa för när det vänder samtidigt som det finns tillräckligt med aktier för att hantera en situation där aktiemarknaden vänder betydligt tidigare än väntat. Det är i detta läge svårt att avgöra vad som är en bestående uppgång och vad som bara är en rekyl på nedgången. Uppgången i aktiemarknaden under slutet på mars är ett sådant exempel.

Med vänliga hälsningar

STRAND KAPITALFÖRVALTNING