Fortsatt positivt tolkningsföreträde

Sektorrotationen från tillväxtbranscher till cykliska branscher fortsatte framförallt under första halvan av månaden och har nu gått så långt att det i många fall inte längre är någon skillnad mellan värderingarna i tillväxtföretag jämfört med de lönsammaste verkstadsföretagen. Detta är sannolikt en effekt av att så stor andel av handeln numer sker i sektorrelaterade ETF:er (börshandlade fonder) som inte gör skillnad på de individuella förutsättningar och på kort sikt är kursutveckling i aktier i första hand flödesstyrd. Det finns dock fortfarande sektorer som är lägre värderade som till exempel banker. De har visserligen också utvecklats starkt, men är i princip alltid lägre värderade än genomsnittet. Det som drivit på sektorrotationen har till stor del varit förväntningar om en återhämtning efter pandemin men också högre räntor.

Det uppstår dock kontinuerligt nya hot mot återhämtningen. Att pandemin kanske dröjer kvar längre än vi räknat med har vi berört tidigare men ytterligare ett problem som uppstått är till exempel en brist på elektronikkomponenter. Det har inte bara drabbat elektronikindustrin utan även verkstadsindustrin. En bransch som påverkats är till exempel bilindustrin som egentligen nu står inför ett ganska starkt uppdämt behov efter två år med betydligt lägre försäljning än vanligt men som istället kommer att få svårt att leverera. I det långa loppet kommer det naturligtvis innebära en ännu starkare marknad under 2022 och framåt, men det betyder att de förväntade vinsterna skjuts framåt i tiden. Det skall också bli intressant att se hur komponentbristen påverkar inflationen. Ett sätt att lösa en obalans mellan utbud och efterfrågan är att höja priset. Det har det positiva med sig att det kan bli högre lönsamhet än vanligt på vissa håll, men högre inflation för också med sig risker.

En annan effekt av pandemin kan vara att många tänker om när det gäller ”just in time” och produktion i lågkostnadsländer. Det kan leda till större lageruppbyggnad framöver samt att en del av produktionen tas hem till bland annat Europa. I bästa fall innebär det att investeringar ökar tillväxten i Europa men det kan också innebära att företagen i framtiden kommer att få något högre kostnader och binda mer kapital än tidigare. Det betyder att det blir mindre över till utdelningar och förvärv. Det är många parametrar att stoppa in i analysen samtidigt och en slutsats skulle kunna vara att pandemin i ett längre perspektiv blir det som långsiktigt innebär slutet på en lång period med obefintligt inflationstryck och nollräntor, men även slutet på en period med mycket låga investeringar i Europa. Den extremt expansiva penning- och finanspolitiken kommer dock att bestå ett tag till och detta gör att vi är fortsatt optimistiska till börsutvecklingen även för 2021. På kort sikt börjar vi dock närma oss en period efter utdelningarna då börsen ofta är något svagare och detta gör att vi är fortsatt försiktiga med trycket på gaspedalen.

Med vänliga hälsningar

STRAND KAPITALFÖRVALTNING AB