Stark rapportperiod

Aktiemarknaden utvecklades starkt i oktober och för första gången på nästan fem år fick vi en ny ”all time high” på OMXS30-index. Det var flera faktorer som bidrog till att lugna ned marknaden. USA och Kina nådde i början av månaden en muntlig överenskommelse om att Kina skall köpa mer jordbruksprodukter samt att USA inte skall höja tarifferna ytterligare. Brexit har återigen skjutits upp, denna gång till 31 januari nästa år. Nästa hållpunkt i denna såpa är nyvalet som äger rum den 12:e december.

Rapportperioden utvecklades betydligt bättre än många räknat med. Att ekonomin går mot en avmattning har visserligen satt sina spår i rapporterna och i uttalanden från företagens ledare, men detta hade analytikerna i de flesta fallen mer än väl tagit hänsyn till. Därför blev en majoritet av rapporterna till och med bättre än väntat och detta innebar lättnadsrallyn i ett flertal aktier. Utfallet stämde väl med vår uppfattning före rapportperioden och värderingsskillnaden som fanns mellan stabila och cykliska aktier minskade dessutom något under månaden. Fordonsrelaterade aktier som Volvo, Sandvik, SKF, Trelleborg, Hexpol och Veoneer har utvecklats starkt. Undantaget i sektorn var Autoliv där kursen i princip var oförändrad mellan månadens början och slut men den aktien har gått starkare än flera av de andra tidigare under hösten.

Riksbanken meddelade i samband med räntebeskedet den 23 oktober att en räntehöjning till noll procent är att vänta vid nästa räntemöte i december. Räntebanan har dock flackats ut och reporäntan väntas nu ligga på noll under resten av prognosperioden. Räntehöjningen kan tyckas märklig med tanke på att ekonomin försvagas men samtidigt utgör den flacka räntebanan en signal att räntorna kommer att vara låga under lång tid, vilket kan ge en stimulerande effekt på den svenska ekonomin.

Vi har fått relativt mycket data som tyder på att börsen för närvarande har ett positivt tolkningsföreträde och vid sådana perioder brukar uppgången hålla i sig en tid. Det finns en del invändningar som bygger på en försvagning av ekonomin samt att börsen redan stigit mycket i år, men detta bör ses mot bakgrund av en svag avslutning av 2018. Dessutom är det först nu som OMXS30 passerat den gamla toppen från 2015. De bredare indexen som tar hänsyn till utdelningar ligger visserligen högre men avkastningen från aktiemarknaden de senaste fem åren har varit i högsta grad medioker. Värderingen är dessutom fullt rimlig särskilt för de cykliska bolagen om hänsyn tas till de låga räntorna. Vår bedömning är att börsen kommer att fortsätta uppåt ett tag till. Detta innebär dock inte att det saknas hot. Handelskriget mellan USA och Kina kan till exempel åter blossa upp och utfallet i Storbritanniens val är långt från säkert.

Med vänliga hälsningar

STRAND KAPITALFÖRVALTNING