Kan fortsatt lågt ränteläge försvara börsen?

Sommarbörsen har varit stark. Marknaderna har påverkats positivt av lägre räntor och ökade förväntningar på nya penningpolitiska stimulanser.

Det lågränteläge vi befinner oss i ser ut att bestå under lång tid framöver. Den europeiska centralbanken ECB lämnade som väntat räntan oförändrad på noll procent vid sitt senaste sammanträde i juli. Banken bekräftade i sin prognos att räntan kan förbli oförändrad eller lägre första halvåret 2020, samtidigt som de öppnade upp för nya stimulanser. Den amerikanska centralbanken Federal Reserve sänkte som väntat styrräntan med 25 baspunkter till intervallet 2,00 – 2,25 procent. Det är den första sänkningen sedan 2008. Fed-chefen Jerome Powell sa i sitt tal att vikande ledande indikatorer, osäkerhet orsakad av pågående handelsdiskussioner samt fortsatt låg inflation motiverade räntesänkningen. Den amerikanska ekonomin går starkt och arbetslösheten är rekordlåg och räntesänkningen ska ses som en försäkring för att motverka risk på nedsidan.

Nästan alla storbolag på Stockholmsbörsen har nu lämnat sina rapporter för det andra kvartalet. Lågt ställda förväntningar på bilrelaterade bolag, som Autoliv och Veoneer, bidrog till att dessa aktiekurser steg på sina rapporter. Intrycken från övrig verkstad har varit blandade. Vi ser att effekterna från handelskriget blir allt mer påtagliga, vilket bland annat Sandvik som tidigare tonat ned denna oro, nu vittnar om. Storbankerna äntrade rapportperioden med historiskt låga värderingar relativt verkstadsbolagens. Trots måttliga förväntningar blev bankrapporterna en besvikelse. Resultaten avvek inte nämnvärt från förväntningarna, men försämrade utsikter för utdelningen i Nordea och Swedbank ledde till att storbanksaktierna tillsammans sjönk ca 8 procent under andra halvan av juli. I sektorn föredrar vi Handelsbanken som nu handlas till P/E 10.

Boris Johnson blev vald till Storbritanniens nye premiärminister och hans mål är att genomföra Brexit med eller utan avtal den sista oktober. Det kan dock bli svårt för honom att genomföra ett utträde utan starkt stöd i parlamentet. En hård Brexit skulle kunna sätta käppar i hjulen för börshösten.

Under sommaren har det rått ett positivt tolkningsföreträde i marknaden. Det blir nu intressant att se om det temat kan hålla i sig under hösten. Orosmoln finns det gott om; handelskrig, Brexit och avtagande tillväxt. Men centralbankerna har tydligt visat att de är beredda med fortsatta stimulanser för att hålla ekonomin och tillväxten under armarna. Även i Kina genomförs stimulansåtgärder som förväntas ge effekt i form av bättre tillväxt under hösten. Frågan är om detta sammantaget kan räcka för att försvara en fortsatt börsuppgång?

Med vänliga hälsningar

STRAND KAPITALFÖRVALTNING