Anpassning till verkligheten
Efter en något för optimistisk avslutning på räntemarknaden under slutet av 2023 har inledningen av 2024 präglats av en anpassning till verkligheten. Den amerikanska 10-åriga statslåneräntan bottnade i slutet av december på 3,8 procent och har ökat till som mest 4,3 procent och står i skrivande stund i 4,2 procent. Samtidigt har centralbankernas förväntade räntesänkningar flyttats fram något och blivit färre. Denna anpassning av förväntningarna innebär ett lite tuffare klimat för räntekänsliga aktier men det förändrar egentligen inte den långsiktiga trenden. Inflationen är på väg ned även om det går lite trögare än många hoppats på och sker med rekyler på vägen.
Trots den kortsiktiga ränteuppgången utvecklas börsen fortsatt positivt. Kapitalet tenderar dock återigen att dras mer till redan högt värderad kvalitet än till lägre värderade bolag med något mer osäkra framtidsutsikter och marknaden är fortfarande skoningslös mot bolag som inte presterar tillräckligt bra. Ett exempel är Intrums aktie och obligationer som påverkats negativt av oro för att bolaget inte skall klara refinansieringen av de obligationer som förfaller under 2025 och framåt. Vår uppfattning är att bolaget nu gör rätt saker, är på rätt väg och har utmärkta förutsättningar att klara framtida förfall givet en sund och fungerande kreditmarknad. Dessvärre går kreditmarknaden inte att lita på i Intrums fall och en låg värdering räcker därför inte som motiv för att behålla ägandet om inte risktoleransen är relativt hög.
Intrum, källa Infront
Tendensen att stora bolag utvecklas bättre än små har också återigen kommit tillbaka. Hittills i år har OMXS30 som representerar de 30 mest omsatta aktierna stigit med cirka 2 procent medan OMX Midcap GI som representerar aktier med ett börsvärde på mellan cirka 1 och 10 miljarder kronor stigit med 0,5 procent. Det är dock en betydande spridning mellan olika aktiers kursutveckling från ITAB som stigit med cirka 60 procent till Resurs aktiekurs som fallit med drygt 40 procent.
Jämförelse OMXS30 och OMX MidcapGI, källa Infront
Vår bedömning är att både aktie- och räntemarknaden på kort till medellång sikt behöver ytterligare tid för anpassning av inflations- och ränteförväntningar men att den långsiktiga trenden är intakt. Både inflation och ränta är på väg ned och samtidigt ser det ut som konjunktursvackan i de flesta sektorerna blir relativt lindrig. I takt med att läget klarnar bör marknaden återigen bli mer riskvillig vilket innebär att de mindre och betydligt lägre värderade bolagen återigen kan utvecklas bättre än de stora.
Med vänliga hälsningar
STRAND KAPITALFÖRVALTNING AB
Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet.